ABSTRACT
2024 年 E1/E0 级刨花板出厂均价从 1,217.98 元/立方米跌到 962.31 元，跌幅 20.99%；无醛板跌 9.34%。同期定制家居多数企业营收与净利负增长。原材料大跌而下游没受益，中间有四个环节把红利吃掉了。
2024 年板材价格跌得很狠：E1/E0 级刨花板出厂均价从 1,217.98 元/立方米降到 962.31 元，跌 20.99%；2025 年一季度继续跌到 894.96 元，再跌 7.00%。同期无醛刨花板跌 9.34%、纤维板跌 6.03%。
按常识，原材料跌两成，下游定制家居的毛利应该明显改善。但 2024 年的事实相反：多数以定制为主业的公司营收与归母净利润出现大面积负增长。红利没有落到下游手里。
01先看价差，再看传导
| 品类 | 2023 | 2024 | 2025 Q1 |
|---|---|---|---|
| 刨花板 E1/E0 | 1,217.98 | 962.31（-20.99%） | 894.96（-7.00%） |
| 刨花板 无醛 | 1,459.91 | 1,323.49（-9.34%） | 1,251.01（-5.48%） |
| 纤维板 | 1,363.55 | 1,281.34（-6.03%） | 1,129.93（-11.82%） |
数据来源：ST 景谷（云南景谷林业）关于上交所 2024 年年报问询函的回复公告，单位元/立方米，为企业自身产品销售均价，非行业均价。
注意一个细节：跌得最狠的是最低端的普通刨花板（-20.99%），无醛板只跌 9.34%，纤维板跌 6.03%。这说明降价压力集中在同质化产品上，而下游定制企业这些年恰恰在往「无醛」「ENF 级」升级。买的东西越来越贵，便宜的那部分没买。这是红利没传导的第一个原因。
02四个环节，把红利吃掉了
环节一：终端同时打价格战。板材降价的当月，整装套餐的价格也往下走。定制家居的竞争格局是「整家套餐价格带」对决（19,800 至 59,800 元），一家降、全行业跟。成本下降被立刻当成降价理由让给了消费者，而不是留在毛利里。
环节二：产品结构在升级。无醛板、进口五金、门墙柜一体，单位成本反而是上升的。板材省下的 361 元/立方米（普通板与无醛板的价差），被五金与工艺升级吃掉了。
环节三：渠道成本上升。整装渠道的获客与服务成本高于经销（要给装企留出利润空间），渠道结构从经销转向整装，等于把省下的材料费转给了渠道。
环节四：库存跌价损失。这一点最容易被忽略。企业通常备 1–3 个月的板材库存，2024 年初的高价库存，在售价下跌后出售，形成存货跌价损失。原材料跌价对下游的第一个影响不是「成本降低」，而是「库存减值」。
四个环节叠加的结果是：板材跌 21%，定制企业的毛利率可能只改善 1–3 个百分点，甚至因为库存减值而恶化。
03这个机制可以推广到其他行业
「原材料跌价 → 下游受益」这个推论，在三种情况下不成立：
- 下游是充分竞争且产品同质化。成本下降会立刻反映在售价上，红利归消费者。
- 下游在升级结构。采购结构变化抵消了单价下降。
- 下游有库存。跌价先造成减值，收益要等库存周转完才体现。
反过来，判断一个下游行业能不能受益于原材料跌价，看三件事：集中度（能否守住价格）、产品差异化（能否不降价）、库存周转天数（减值影响多大）。库存周转天数是最容易被忽略、也最能解释「为什么跌价没受益」的指标。
04什么时候红利才真的落到下游
两个条件同时满足时，红利才会体现为毛利改善：
一是价格战停下来。判断信号是整家套餐的价格带不再下移，或者主力套餐开始上移。这通常发生在行业出清到一定程度之后。
二是低价库存周转完。按 1–3 个月备货周期算，跌价后 1 个季度左右，高价库存出清，成本才真实下降。所以原材料跌价的红利通常滞后 1–2 个季度体现，而不是当期。
2025 年一季度板材价格继续跌（894.96 元，-7.00%），说明成本端还在往下走。真正的观察点是 2025 年下半年定制企业的毛利率——如果那时还没改善，说明问题不在成本，在需求与价格战。
05数据来源与局限
数据来源：ST 景谷问询函回复（板材单价，企业口径）；定制家居企业公开披露（营收与利润）。本文写作于 2026 年 11 月，2025 年完整数据未纳入。
三个局限：一是板材价格来自单一企业，产品结构与区域布局有特殊性，不代表行业均价；二是定制企业的毛利受多因素影响，本文只做机制分析，不做归因测算；三是库存数据不公开，「库存减值」这一环是机制推断，未做量化。板材价格的完整分析见刨花板与多层板价差，下游结构见定制家居行业研究。
常见问题
板材跌了 21%，定制家居应该受益才对？
理论上受益，实际没有。四个环节吃掉红利：终端同时打价格战（成本下降立刻变成降价理由）、产品结构升级（无醛板与进口五金反而更贵）、渠道成本上升（整装渠道要给装企留利润）、库存跌价损失（年初高价库存在跌价后出售）。所以 2024 年多数定制企业利润是负增长。
为什么无醛板跌得比普通板少？
因为降价压力集中在同质化产品。2024 年普通刨花板跌 20.99%，无醛板只跌 9.34%，纤维板跌 6.03%。差异化产品有定价权，同质化产品只能拼价格。这也意味着「无醛溢价」在扩大——从 2023 年的 19.9% 升到 2024 年的 37.5%。
库存为什么会让跌价变成亏损？
企业通常备 1–3 个月板材库存。跌价前采购的高价库存，在跌价后按新价格出售，形成存货跌价损失。所以原材料跌价对下游的第一个影响不是「成本降低」，而是「库存减值」。这也是为什么红利通常滞后 1–2 个季度才体现。
怎么判断一个下游行业能不能吃到原材料红利？
看三件事：集中度（能否守住价格，不被价格战抹平）、产品差异化（能否不降价）、库存周转天数（减值影响多大）。三项都弱的行业，原材料跌价基本等于「替消费者省钱」。库存周转是最容易被忽略、也最能解释「为什么跌价没受益」的一项。
红利什么时候会真的落到毛利上？
两个条件同时满足：价格战停下来（信号是套餐价格带不再下移或主力上移）、低价库存周转完（按 1–3 个月备货，约 1 个季度）。所以通常滞后 1–2 个季度。观察点是 2025 年下半年定制企业的毛利率，若仍未改善，问题就不在成本而在需求。
这个机制能用在其他建材上吗？
能，只要满足三个条件就成立：下游充分竞争且同质化、下游在升级结构、下游有库存。陶瓷（坯料釉料跌价）、照明（芯片跌价）、门窗（铝材跌价）都出现过类似情况——铝材 2024 年产量 6,783.1 万吨、同比 +7.6%，但门窗企业并未普遍受益于原料宽松。