九家定制家居 2024 年报对比：只有一家净利正增长，原因不在收入端

2024 年定制家居九家上市企业的年报呈现同一个方向：营收普遍两位数下滑，利润下滑更严重，三家亏损。唯一的例外是索菲亚——营收下降 10.04%，净利润却增长 8.69%。

这个例外的意义在于，它说明在需求下行期，利润并不必然跟着收入走。差别出在成本与渠道结构上。

01先把九家的数摆在一起

说明：表中数据来自各公司 2024 年年度报告及公开汇总报道；未列出完整数值的项表示该口径未在汇总材料中给出，此处留空而不推算。

这张表最直观的读法是营收降幅与净利降幅不完全同步。金牌家居营收只降 4.68%，净利却降 31.76%；索菲亚营收降 10.04%，净利反增 8.69%。营收不是利润的唯一解释变量。

02索菲亚为什么能逆势

公司对外表述的原因是「降本增效、优化渠道布局、多品牌协同」。这三条要拆开看，因为前两条是费用端，第三条是收入结构。

降本增效。在下行期压缩费用是常规动作，但多数企业做了却没能让利润转正，说明这一条只能减缓下滑，不能逆转。差别在于压缩的幅度与可持续性。

渠道布局。这是关键。定制家居的渠道成本里，传统经销门店的固定投入（店租、人力、样柜）占比最高，而整装与装企渠道是「按单结算」，固定成本低。渠道结构从经销转向装企，会同时压低收入增速与抬高利润率。

多品牌协同。不同价格带的品牌共享产能与供应链，摊薄单位固定成本。这一条在收入下滑时尤其重要，因为它让「减产」不等于「单位成本上升」。

三条合起来，形成一个可以复制的判断：在需求下行期，能保住利润的企业通常做了三件事——把固定成本换成变动成本、把单一渠道换成多渠道、把单品牌换成多品牌共用产能。

03营收降幅最小的金牌，为什么利润降幅最大

金牌家居营收 34.75 亿元、只降 4.68%，在九家里降幅最小；但净利 1.99 亿元、下降 31.76%。

这种「守住了收入、丢掉了利润」的组合，通常对应一种选择：用价格换份额。在需求收缩时维持收入，往往意味着让价、加大促销、或者承接低毛利订单。收入看起来稳，毛利被吃掉。

这个对比正好说明一件事：下行期的「收入韧性」不等于「经营质量」。判断一家企业在下行期的状态，应该看三个数一起：营收降幅、毛利率变化、经营现金流。只看营收会误判，只看利润会误判，三者合起来才准。

04亏损的三家，问题在结构不在需求

尚品宅配营收 37.89 亿元、下降 22.67%，亏损 2.15 亿元；皮阿诺营收下降 32.68%，亏损 3.75 亿元；顶固集创亏损 1.75 亿元。三家亏损幅度同比均大幅扩大。

需求下行对所有企业是一样的，所以亏损的差异只能来自结构。三个常见结构性问题：

一是渠道过度依赖单一形态。直营占比高的企业，固定成本刚性最强，收入下滑时费用率上升最快。

二是产能利用率不足导致的单位成本上升。定制家居的产能是柔性的，但柔性有下限——低于某个开工率，单位折旧与人工就摊不下去。

三是产品线宽度不足。单品类的客单价撑不起门店成本，在多品类竞争里处于劣势。这一点与欧派关闭 2,058 家单品类门店是同一个逻辑的两面。

三家的共同点是在下行期缺少「把固定成本转成变动成本」的通道。这不是一年能解决的问题，通常需要两到三年的渠道改造。

05这组样本能推出的三个行业判断

第一，定制家居已经进入「份额与利润二选一」的阶段。想守份额就要让价（金牌），想守利润就要让份额（索菲亚）。两者兼得需要渠道结构已经完成改造，这在九家里只有一家做到。

第二，行业集中度会提升，但速度慢。亏损企业退出需要时间，而头部企业的现金流仍能支撑，所以出清是渐进的。判断依据是亏损企业的经营现金流是否转负——现金流为正是「撑得住」，为负才是「撑不住」。

第三，渠道结构比产品结构更能解释利润差异。九家的产品线差异不大，但渠道形态差异很大。研究这个行业，看渠道的固定/变动成本比例，比看新品发布更有信息量。

定制家居的规模与渠道结构见定制家居行业研究；渠道信号见四个可以核对的渠道信号；上游板材价格的影响见原材料跌价的传导时点。

单家企业样本见欧派家居与蒙娜丽莎。

数据来源与时点

主要来源：九家定制家居上市企业 2024 年年度报告；部分指标经公开报道汇总转述，已标注来源性质。

披露口径：合并报表口径；表中留空项为该口径未在公开汇总材料中给出，本文不做推算填充，需要完整数据请查阅各公司原始年报。

引用时点：2026-11。文中数据为 2024 财年数据，引用时未做可比性调整。

更正机制：如发现本文数据、口径或表述有误，请通过数据纠错提交，附来源页码、公告编号或标准条文；核实后会在本页注明更正时间与原表述，不做静默修改。涉及企业的事实性描述，只引用公开披露文件，未披露的数据不做推测。

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